Sisyphos findet einen neuen Hügel

Während meiner Karriere habe ich mich oft wie Sisyphos gefühlt: Der Kerl in der griechischen Mythologie war dazu verdammt, einen Felsbrocken einen Hügel hinaufzurollen, nur um festzustellen, dass der Felsbrocken, Zentimeter bevor er die Spitze erreicht, wegrutscht und wieder nach unten rollt. Die Vorhersage der Wirtschaftsindikatoren und die Entwicklung von Handelsstrategien um sie herum… so viele Male ist der Felsbrocken weggerutscht, bevor ich den Gipfel erreichen konnte. Dann kam der gleiche Indikator im nächsten Monat, und es war Zeit, das Ganze noch einmal zu wiederholen.

Aber noch nie hatte ich das Gefühl, den Felsbrocken auf den falschen Hügel zu rollen! Heutzutage sind die traditionellen Wirtschaftsindikatoren jedoch viel weniger wichtig als früher. Der Grund für die Betrachtung dieser Indikatoren ist der Versuch, einen Trend, oder genauer gesagt, eine Trendwende zu erkennen. Normalerweise ändern sich die Volkswirtschaften nicht so schnell, so dass monatliche Daten, auch wenn sie nur wenige Wochen alt sind, völlig ausreichend sind. Aber was sollen wir von Indikatoren halten, die in einem Monat um 22% unter und im nächsten Monat um 44% über dem Durchschnitt liegen (in den USA stehen Hausverkäufe an)? Oder 8,5% mehr im Vergleich zum Vormonat Monat, 11,7% weniger im nächsten Monat und 16,9% mehr im übernächsten Monat (australische Einzelhandelsumsätze)? Wir haben Bewegungen von solcher Volatilität erlebt, die laut Statistik nur alle paar Milliarden Jahre auftreten sollten.

Außerdem sind die traditionellen Faktoren, die Währungen leiten, heutzutage ziemlich nutzlos. Die wichtigsten wirtschaftlichen Fundamentalfaktoren, die Währungen kurzfristig leiten, sind die Zinssätze, die von der Inflation und der Politik der Zentralbanken abhängen. Aber im Moment sind die Zinsunterschiede zwischen den großen Ländern so gering, wie sie es noch nie waren – soweit ich mich erinnern kann -, sowohl in Bezug auf den Leitzins als auch auf das 10-Jahres-Niveau.

Und jede große Zentralbank liegt für unbestimmte Zeit auf Eis – selbst diejenigen, die ihre Politik ändern könnten, haben wenig Spielraum dafür. Es gibt also nicht viel Auswahl unter den Währungen. Welchen Sinn hat ein Carry Trade, der Ihnen jährlich weniger Renditeaufschläge bringt als die durchschnittliche wöchentliche Volatilität des Währungspaares?

Vor diesem Hintergrund müssen wir nach neuen Triebkräften für Währungen und Indikatoren zu deren Messung suchen. Die Schlussfolgerung, zu der ich aus der Beobachtung der Märkte gekommen bin, ist, dass die Menschen nach Anzeichen für künftiges Wachstum suchen. Wie schnell und effektiv wird ein Land aus dem Lockdown herauskommen, und wie schnell wird sich seine Wirtschaft erholen? Schauen Sie sich an, wie das GBP am Mittwoch zugelegt hat, nachdem J. Haskel, Mitglied des Geldpolitischen Ausschusses der Bank of England, sagte, dass sich die britische Wirtschaft schneller als erwartet erholt. Das ist das, was die Leute versuchen, herauszufinden.

Glücklicherweise sind geeignete neue Indikatoren erschienen. Es gibt jetzt zahlreiche Aktivitätsindikatoren, die Daten aus weit verbreiteten Anwendungen sammeln und nahezu in Echtzeit präsentieren. Ich habe bei weitem nicht zu allen von ihnen Zugang – einige davon sind proprietär und kosten Geld, andere sind recht spezialisiert. Hier sind die, die ich finden konnte und die öffentlich verfügbar sind.
Mehrere dieser Indizes messen, wie ausgeprägt Menschen sich bewegen. Dies ist eine Schlüsselmetrik, um zu beurteilen, wie viel Aktivität sich wieder normalisiert hat.

Apple Mobilitätstrends ist eine tägliche Datenbank mit Anfragen für Wegbeschreibungen in Apple Maps. Es handelt sich um eine äußerst detaillierte Datenbank bis hinunter zur Ebene der einzelnen Städte, aber glücklicherweise aggregiert Apple die Daten auch nach Ländern. Die Daten werden für Anfragen zu Fuß, mit dem Auto und mit öffentlichen Verkehrsmitteln angegeben. Ich nehme einen Durchschnitt der drei und dann einen rollenden 7-Tage-Durchschnitt davon. Für die Eurozone verwende ich einen bevölkerungsgewichteten Durchschnitt aus Deutschland, Frankreich, Italien und Spanien. Die Ergebnisse sind etwas überraschend: Ich hätte gedacht, dass Neuseeland und Australien, wo das Virus beträchtlich gedämpft und die Abriegelung ziemlich gut beendet wurde, höher liegen würden. Vielleicht ist genau das der Grund, warum das Virus dort weniger häufig vorkommt.

Moovit-Index für den öffentlichen Nahverkehr: Ähnliche Daten sind von Moovit verfügbar, einer App, die auf den öffentlichen Verkehr spezialisiert ist. Sie geben keine nationalen Zahlen an, sondern nur Zahlen für Städe. Ich nehme einen einfachen Durchschnitt aller Städte, die sie in jedem Land angeben. Diese Daten ergeben ein ganz anderes Bild als die Apple-Daten. Vielleicht meiden die Menschen öffentliche Verkehrsmittel und fahren mehr Auto?
Bei diesen Daten liegen Australien und Neuseeland tatsächlich vor den anderen Ländern, wie ich erwarten würde. Aber der große Einbruch in Japan gibt mir Rätsel auf, denn in Japan ist die Zahl der Menschen, die von zu Hause aus arbeiten, relativ gering, und fast niemand wohnt nahe genug an seinem Arbeitsplatz, um Rad zu fahren. Ich habe bemerkt, dass der Rückgang in Japan fast sofort einsetzte. Möglicherweise war die Aktivität in der fraglichen Woche ungewöhnlich hoch – dazu gehörte auch der „Coming of Age Day“, ein Nationalfeiertag, an dem sich alle Menschen, die in diesem Jahr 20 Jahre alt werden, verkleiden und an verschiedenen offiziellen Feiern teilnehmen (eine Art nationale Geburtstagsfeier). Andererseits wären zwar viele 20-Jährige herumgezogen, aber an diesem Tag gab es nur wenige oder gar keine Pendler.

Citimapper, eine App zur Routenplanung mit etwa 20 Mio. Nutzern, hat einen „Mobilitätsindex“ erstellt, der schätzt, wie viel Menschen sich im Vergleich zu einem typischen Tag bewegen. Der Index basiert auf den Wegen der Benutzer zu Fuß und mit öffentlichen Verkehrsmitteln (aber nicht mit dem Auto). Ich habe die Zahlen für alle Städte in jedem relevanten Land gemittelt, ohne zu versuchen, sie nach der Bevölkerung zu gewichten.
Die Daten zeigen, dass die USA weit hinter allen anderen Ländern zurückbleiben, und auch Großbritannien hinkt hinterher. Japan und die Eurozone liegen an der Spitze, aber immer noch bei nur 40% des Normalwerts. Diese Daten deuten darauf hin, dass die Aktivität trotz einiger auffälliger Prozentzahlen, die wir für einige Statistiken erhalten, immer noch recht gedämpft ist.

Google hat ähnliche Daten in seinen Community-Mobilitätsberichten, aber sie sind viel zu detailliert für mich. Sie enthalten Daten zu Anfragen für sechs Kategorien: Einzelhandel und Freizeit, Lebensmittelgeschäft und Apotheke, Parks, Transitstationen, Arbeitsplätze und Wohngebiete, und zwar für – ich weiß nicht -, wie viele Länder, Staaten, Städte usw. Wenn Sie unten in der Tabelle auf die Provinz Zimbabwe Midlands kommen, haben Sie 606.468 Datenzeilen. Ich denke, das ist etwas für IT-Fachleute.

Das Problem ist, wie Sie sehen, dass die Schlussfolgerungen dieser Apps nicht alle miteinander übereinstimmen. Ist Japan das am wenigsten aktive Land, wie Moovit es anzeigt, oder das aktivste, wie Citimapper sagt? (Apple stimmt eher mit Citimapper überein.) Ist Neuseeland auf dem Weg zurück zur Normalität ganz unten, wie Apple andeutet, oder ganz oben, wie Moovit sagt? Ich neige dazu, Apple aus zwei Gründen für zuverlässiger zu halten. Erstens verfolgen sie alle Arten von Reisen – zu Fuß, mit dem Auto und der Bahn, nicht nur die öffentlichen Verkehrsmittel. Selbst wenn die Menschen als Reaktion auf das Virus ihr Verkehrsmittel wechseln, kann es also sein, dass ihre Aktivität trotzdem registriert wird. Zweitens haben sehr viele Menschen Apple-Produkte – wahrscheinlich mehr als die Moovit-App benutzen.

Open Table, ein Restaurantreservierungsdienst, veröffentlicht seine Daten zu Restaurantreservierungen. Seine Daten sind jetzt unglaublich wertvoll, da sich ein Großteil des Lockdowns auf Restaurants, Bars und andere Bereiche der Unterhaltung konzentriert. Es ist ähnlich wie der tägliche Index für Einkaufsmanager im Dienstleistungssektor. Leider deckt Open Table nur eine kleine Anzahl von Ländern ab: Irland und Mexiko sowie die fünf in der Grafik dargestellten Länder.

Oxford Virus Government Response Index: Auf ihrer Website heißt es: „Mit diesem Tool sollen die politischen Reaktionen auf der ganzen Welt verfolgt und verglichen werden, und zwar streng und konsistent. Der Oxford COVID-19 Government Response Tracker (OxCGRT) sammelt systematisch Informationen über verschiedene gemeinsame politische Maßnahmen, die Regierungen als Reaktion auf die Pandemie ergriffen haben, und zwar anhand von 17 Indikatoren wie Schulschließungen und Reisebeschränkungen. Es liegen Daten zu 177 Ländern von Aruba bis Simbabwe vor.
Sie fassen ihre Schlussfolgerung mit einem „Stringenzindex“ zusammen. Ich warte darauf, dass der Stringenzindex für jedes Land wieder steigt. Das wird eine bedeutende Veränderung sein, die sich auf den Markt auswirken könnte.

Beachten Sie jedoch, dass auch diese Daten nicht zu einigen der anderen Daten passen – auch hier ist Neuseeland ein Rätsel. Es hatte den strengsten Lockdown und hat jetzt den lockersten. Man könnte also erwarten, dass seine Transportdaten wieder in Ordnung sind – aber das ist nicht der Fall, zumindest nicht laut Apple. Vielleicht ist das aber das Geheimnis ihrer niedrigen Infektionszahlen: Vielleicht sind die Menschen immer noch vorsichtig.

Die Oxford-Website enthält eine Vielzahl weiterer Daten, wie z.B. bestätigte Todesfälle. Auch einen Index der wirtschaftlichen Unterstützung, der ebenfalls nützlich ist, da es schwierig ist, den Überblick über alles zu behalten, was alle Länder tun.

Kennen Sie noch mehr? Bitte lassen Sie es mich wissen, wenn Sie mehr wissen.
Der wichtigste Punkt, den es zu beobachten gilt, ist natürlich das Virus selbst: neue Infektionen, Todesfälle und all die anderen unzähligen Arten, diese Daten zu betrachten. Dafür gibt es viele verschiedene Quellen. Wahrscheinlich ist es am besten, einfach nur die Lokalzeitung zu lesen. Eine Website, die ich empfehlen würde, ist das COVID-19 Dashboard des Center for Systems Science and Engineering (CSSE) an der Johns Hopkins University (JHU). Es gibt auch das COVID-19 Dashboard von Avi Schifmann. Der junge Mr. Avi ist ein 17-jähriger Senkrechtstarter, der eine der besten Websites zum Verfolgen der Daten erstellt hat.

Wochenausblick: Reserve Bank of Australia und vieles mehr auf dem Programm

Einer der Gründe, warum ich diese Woche so viel über diese alternativen Indikatoren geschrieben habe, ist, dass es nächste Woche nicht so viele der üblichen Indikatoren gibt, und ich muss ja etwas schreiben, da ich nach Wortzahl bezahlt werde. Die zweite Woche des Monats ist normalerweise langsam, aber in diesem Monat ist sie noch langsamer als sonst: Es gibt nicht einmal den üblichen Höhepunkt des US-Verbraucherpreisindex, der am 14. herauskommt.

Für die USA wird der Schwerpunkt auf den wöchentlichen Arbeitslosenanträgen am Donnerstag liegen. Die Anträge haben begonnen, sich abzuflachen – sie fallen von Woche zu Woche immer weniger (2%, 4% und 4% in den letzten drei Wochen, gegenüber zweistelligen Rückgängen in den meisten Wochen davor). Das ist besorgniserregend. Sollte nach 15 Wochen nicht das Gegenteil der Fall sein? Sollte es nicht jede Woche immer weniger Arbeitsplatzverluste geben? Und auch die anhaltenden Forderungen gehen nicht viel zurück.

Das lässt mich glauben, dass die gestern überraschend guten US-Lohnzahlen außerhalb der Landwirtschaft wahrscheinlich eher ein Ergebnis des Zeitpunkts der Umfrage als eine wirkliche Veränderung des Beschäftigungsbildes waren. Die Erhebungswoche, die Woche, die den 12. des Monats umfasst, war der jüngste Tiefpunkt für neue Virenfälle in den USA. Seitdem hat das Virus wieder zugelegt, und wahrscheinlich schließen viele der wiedereröffneten Betriebe wieder.

Abgesehen davon gibt es den JOLTS-Bericht (Job Openings and Labor Turnover Survey) am Dienstag, der zwar nicht so marktwirksam ist, den ich aber trotzdem interessant finde, und den Erzeugerpreisindex am Freitag (der aber für die Aktienmarktteilnehmer als Indikator für die Gewinnmargen der Unternehmen von größerem Interesse ist).

In Europa gibt Deutschland am Montag seine Werksaufträge und am Dienstag die Industrieproduktion bekannt. Da es sich um die Daten von Mai handelt, wird erwartet, dass beide nach dem schockierenden Rückgang im April einen großen Aufschwung zeigen werden (+10% im Vergleich zum Vormonat für Fabrikaufträge gegenüber -25,8%, +8,0% im Vergleich zum Vormonat für IP gegenüber -17,9%). Dennoch wird erwartet, dass sie erheblich unter dem Niveau des Vorjahres liegen werden, wenn auch nicht so stark wie im Vormonat. Auf jeden Fall sollten die Daten meiner Meinung nach die vorherrschende Erzählung bestätigen, dass der April der Tiefpunkt war und sich die Dinge allmählich erholen.

Auf jeden Fall sollte der Aufschwung niemanden überraschen, der den deutschen Herstellungs-PMI verfolgt.

Die Einzelhandelsumsätze der Eurozone werden am Mittwoch veröffentlicht. Eine Prognose ist noch nicht verfügbar. Ich gehe normalerweise nicht auf diesen Indikator ein, der normalerweise nur von marginalem Interesse ist, aber „normalerweise“ ist hier das entscheidende Wort. Die heutige Welt ist alles andere als normal, und die Menschen sind daran interessiert zu erfahren, wie es dem Verbraucher geht.

Auch in Europa sind weitere Brexit-Gespräche zwischen dem Vereinigten Königreich und der EU geplant. Bisher wurden keine Fortschritte erzielt, Fortschritte sind auch weiterhin nicht wahrscheinlich.

Japan hat zwei interessante Indikatoren veröffentlicht: den Leistungsbilanzsaldo am Mittwoch und die Maschinenbestellungen am Donnerstag.

Japans Leistungsbilanzsaldo wird voraussichtlich geringfügig höher ausfallen. Das ist ziemlich gut, wenn man bedenkt, wie stark die Exporte eingebrochen sind (-28% im Vergleich zum Vorjahr). Ich bin mir nicht sicher, ob es ein signifikanter Unterschied sein wird – aber genug, um den Yen anzukurbeln.

Japans Maschinenbestellungen sind einer der am genauesten beobachteten Indikatoren außerhalb des Landes, aber ich kann beim besten Willen nicht verstehen, warum – die Zahlen, die am genauesten beobachtet werden, scheinen sich überhaupt nicht zu entwickeln, so dass ich nicht sehr viele Informationen von ihnen bekommen kann. Außerdem sind die „Vorhersagen“ für diesen Indikator totale Vermutungen (ich weiß, ich habe früher mit den Typen zusammengearbeitet, die die Vorhersagen gemacht haben), und ob die Zahl die Vorhersagen verfehlt oder übertrifft, ist auch nicht bekannt.

Auf jeden Fall wird erwartet, dass die Zahl für Mai im Vergleich zum Vormonat zwar weniger, aber immer noch rückläufig sein wird, was nach dem starken Rückgang im April enttäuschend ist.

Es wird erwartet, dass der Tiefpunkt des Rückgangs erreicht wird. Hier kann man einen Schimmer eines Trends in den Daten erkennen, und in diesem Fall ist es kein guter.

RBA-Treffen: wenig Aufregung wahrscheinlich

Die einzige größere Zentralbanksitzung in der kommenden Woche ist die der Reserve Bank of Australia (RBA). Ich werde etwas tun, was ich schon immer tun wollte: mir etwas Zeit sparen und denselben Kommentar noch einmal verwenden. Das habe ich vor ihrer Sitzung im Juni gesagt:Das RBA-Treffen sollte relativ ereignislos verlaufen. Der Vorstand hat versprochen, die Zielvorgabe für die Bargeldrate nicht zu erhöhen, „bis Fortschritte in Richtung Vollbeschäftigung gemacht werden und Zuversicht herrscht, dass die Inflation nachhaltig innerhalb der Zielbandbreite von 2-3 Prozent liegen wird“. Auf der anderen Seite sagte Gouverneur Lowe, es sei „außerordentlich unwahrscheinlich“, dass die RBA negative Zinssätze einführen würde; stattdessen würden sie sich zunächst dafür entscheiden, ihre Anleihenkäufe zu erhöhen. Wie die obige Grafik zeigt, haben sie jedoch tatsächlich ihre Bilanz gegenüber dem jüngsten Höchststand reduziert. Da eine Straffung vorerst ausgeschlossen ist und es keine Anzeichen dafür gibt, dass sie eine weitere Lockerung für erforderlich halten, scheint die RBA wahrscheinlich auf unbestimmte Zeit auf Eis gelegt zu sein. Dies ist in der Tat das, was der Markt einpreist – keine Veränderung der Zinssätze, soweit das Auge reicht (das ist bis Dezember). Ich erwarte eine Erklärung ähnlich der vom Mai mit der erneuten Zusage, „alles in seiner Macht Stehende zu tun, um Arbeitsplätze, Einkommen und Unternehmen in dieser schwierigen Zeit zu unterstützen…“, aber keine neuen Initiativen zu diesem Zeitpunkt. Dementsprechend würde ich wenig bis gar keine Reaktion vom Devisenmarkt erwarten.

Um die Wahrheit zu sagen, habe ich mich geirrt: Die RBA war optimistischer als erwartet und der AUD schoss nach dem Treffen in die Höhe. Genauer gesagt, meinten sie:

… es ist möglich, dass die Tiefe des Abschwungs geringer sein wird als früher erwartet. Die Rate der Neuinfektionen ist deutlich zurückgegangen, und einige Einschränkungen wurden früher gelockert, als bisher für wahrscheinlich gehalten wurde. Und es gibt Anzeichen dafür, dass sich die Arbeitsstunden Anfang Mai nach dem früheren sehr starken Rückgang stabilisiert haben. Auch bei einigen Formen der Verbraucherausgaben ist eine Belebung zu verzeichnen.

Angesichts der deutlichen Erholung der Einzelhandelsumsätze um 16,9% im Mai, die die Verkäufe wieder über den Stand vor dem Virus brachten, und des Erfolgs des Landes bei der Eindämmung des Virus könnten sie dieses Mal sogar noch optimistischer sein. Ich könnte mich wieder irren, und der AUD könnte einen weiteren Schub erhalten.

Marshall Gittler

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